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    分析我国货币政策对A股市场的影响

    出处:论文网
    时间:2019-03-24

    分析我国货币政策对A股市场的影响

      作为一个新兴的市场经济国家,中国证券市场在国民经济中所占的规模以及投资者的投资理念、整个市场的运行等方面与发达国?#39029;?#29087;的证券市场相比都有较大的差别,影响股指变动的因素也更加复杂。从设立之初到现在,我国股市的涨跌与政府的政策导向有着密切联系。理论界和公众?#35745;?#36941;认为A股市场受政府干预过多,政策影响过度,并将这种市场特征形象地称为“政策市”。政府往往会通过调整股市的有关政策,诸如国有股的减持、印花税率的调整等来影响股市的交易活动,或者通过舆论来影响投?#25910;?#23545;股市的预期。因此我国股市经常受到宏观政策和政策传闻的影响,造成我国股市的价格波动异常剧烈。同时我国股票市场属于资金推动型,股票市场中社保基金等长线投资较少,短线投资居多。货币市场和股票市场中两者的资金性质基本一致,货币政策对股票市场影响巨大。从上述内容来看,只有充分了解货币政策对股票市场的影响和两者之间的相互关系,投?#25910;?#25165;能做出科学的决策,把握最佳的投资机会。

      一、货币政策对A股市场影响的理论分析

      货币政策会通过利率、货币发行量来调整其对股票价格产生的影响。或者通过影响股票市场的基本面从而对股票价格产生间接影响。

      利率水平的变动对股市行情的影响是最为直接和迅速的。中央银行对利率的调整、投?#25910;?#25110;市场的预测都会对股价和股市产生一定的影响。但我国股票市场对利?#26102;?#21160;的反应并不灵敏。首先,利?#26102;?#21160;和股价变动之间通常有一个时滞,另外利率调整一般可以预测。这使得我国利率的调整对A股市场的影响力减弱,另外影响股价的因素很多,利率调整所带来影响可能还会被其他因素所抵消。

      而理论上来说,货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响到股票价格。例如:货币供应量的增减引起利率的减增从而作用于股票价格。而乘数效应又扩大了货币供应量对股票价格的影响。

      二、结合我国2013年的?#23548;?#24773;况,分析货币政策、政策工具与传导机制对A股市场的影响

      (1)稳健的货币政策

      我国自2011年以来连续实施“积极一稳健”的财政货币政策组合,并减少货币量的投入。由货币的传导机制―托宾Q理论分析货币政策对股票市场的影响,以紧缩的货币政策为例:货币政策变动导致货币供应减少、利率上升,这使股票相对于债券的收益下降,从而引致公众调整资产组合并促使股价相应下降,企业投?#25163;?#20986;减少,从而阻碍生产的提高。这个传导机制也可以从另一个角度来解释。企业通过发行股票来融资时,如果股票价格下降,对企?#36947;此擔?a href="http://www.yaup.tw/thesis/List_69.html" title="融资论文" target="_blank">融资的成本就会更高,因为每一股只能带来更少的资金,因此,一个紧缩性的货币政策会使得股票价格下降,增加?#26102;?#30340;成本,从而减少了投资和产出。紧缩和稳健的货币政策制约了资金的松动渠道,供求失衡成为阻碍股市上涨的主要因素。

      ?#27604;唬?#31283;健的货币政策的中性特征对股市的影响并没有理论上所说的那么大。而从宏观经济数据来看,我国实体经济的通货膨胀情况还是比较?#29616;?#30340;,市场上的资金可能没有我们想象中那么短缺。近年来股票价格一跌再跌并不是因为央行的货币政策收得太紧,而是因为股市本身的机制、运作等出现了重大的问题,使得市场上的资金没有进入股市的意愿。实体经济中资金并不缺乏,如果股市本身的问题没有得到解决,那么央行即便实行宽松的货币政策,资金也同样不会流入股市。

      (2)逆回购

      我国主要使用的货币政策工具有公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策、汇率政策。而逆回购无疑成为2013年中央银行运用最频繁的货币政策工具,其作为短期投放流动性工具的操作已经趋于常态化。年底通常是资金紧张的时候,拆借利率的急剧走高也?#20174;?#20102;这种市场状况。2013年12月24日中国人民银行在公开市场操作中开展了290亿元7天期逆回购操作。逆回购的重启,使得当时资金面紧张的状况开始趋于稳定,且连续数?#24352;?#21319;的银行间货币市场利率亦?#20852;?#22238;落。尽管投放规模较小,但却释放出了年末央行维持资金面稳定的信号,表明央行在防止资金面紧张再度重演的决心很大,有助于舒缓当前股票市场紧张情绪,稳定股票市场信心。央行增量资金的?#20013;?#27880;入有利于改善市场流动性。加上财政放款的推进,后续资金利率不大可能达到过于极端的水平。而资金的进入和利率的降低则有利于促进A股市场股指的上涨。

      但逆回购并不意味着货币政策基调的放松,仅仅表明货币?#26412;治?#20102;解决银行体系短期流动性需求、保持银行体系适中的流动?#36816;?#24179;、平抑资金价格波动、维护货币市场利率稳定而进行的最优操作选择。

      (3)汇率

      在央行重启逆回购并注入流动性及财政存款投放的帮助下,国内货币市场基准利率近期跌幅创2011年以来最高水平,人民币大涨。在人民币中间价意外升至逾8年新高的带动下,12月27日的美元兑人民币首次跌破6.0700,收盘创20年最?#22270;?#24405;,这使得人民币中间价刷新了2005年7月汇率改革以来最高记录。

      人民币升值更多的是通过对上市公司的影响来影响股市。而对上市公司的影响主要?#36136;?#36890;过进出口这个链条传递,进出口?#26469;?#24230;越大的企业,对人民币汇率的变化越敏?#23567;?#20363;如纺织、家电等板块受到人民币汇率的上升的影响利润率降低,影响股票走势。

      (4)存款准备金率

      相比于逆回购的活跃,2013年央行对存款准备金率的调整是比较少的。调整存款准备金率其主要目的在于通过控制商业银行的信贷规模从而防止通货膨胀的快速升温。对?#26102;?#24066;场来说,存款准备金率的下调,使市场流动性不足得到一定的舒缓。相比于2010~2011年两年间中央银行多次?#31995;?#20154;民币存款准备金率不同,2012年,央行曾两次下调存款准备金率0.5个百分点。这是央行考虑应对美联储“量化宽松”政策和2013年中国银行间出现的?#22797;?#30701;暂的“钱荒”所作出的决定。在中央银行下调存款准备金率释放资金的同时,通过公开市场操作回笼资金。这样能给市场一个清晰的政策信号,以稳定市场预期。一定程度上使A股市场保持较好的资金流动性。

      三、总结

      货币政策的最终目标或内容应该根据社会发展和经济形势而不断的变化和扩充。我国货币政策的主要目标是保持经济稳定。因此我们应逐步赋予经济稳定更加丰富的内涵,经济稳定既要包括物价稳定,也应包括银行体系的稳定和汇率稳定,将来还要包括资产价格和A股市场的稳定,保持整体的稳定状态。

      从一些发达国家的?#23548;?#26469;看,货币政策与A股市场的关系?#23548;?#19978;是一种关联关系,一方面,A股市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响,A股市场在货币政策传导中的作用越来越大;另一方面,央行无论推行什么样的货币政策或公开市场操作手段都会对A股市场产生一定的直接或间接影响。但就我国目前的?#23548;?#24773;况来看,货币政策与A股市场联动效应并不明显。我们应该要采取一些措施来协调货币政策与A股市场发展间的关系。例如:规范发展股票市场;逐步发挥股票市场传导货币政策的功能、疏导货币市场与?#26102;?#24066;场的联系;提高金融协作监管水平;通过打击内幕交易和市场操纵行为和培养机构投?#25910;?#26469;提高货币政策对股票市场的?#34892;?#24615;。只有提高我国股票市场的货币政策传导效率, 才能实现二者的良性互动。

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