<menuitem id="wu0sr"><ruby id="wu0sr"><wbr id="wu0sr"></wbr></ruby></menuitem>
<li id="wu0sr"><s id="wu0sr"></s></li>
<li id="wu0sr"><s id="wu0sr"></s></li>
<sup id="wu0sr"><bdo id="wu0sr"></bdo></sup>
<li id="wu0sr"></li>
  • 您现在的位置£º 论文网 >> 财政税收论文 >> 国债研究论文 >> 综合因子分析法在我国债券风险管理中的运用论文

    综合因子分析法在我国债券风险管理中的运用

    出处£º论文网
    时间£º2018-10-13

    综合因子分析法在我国债券风险管理中的运用

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡一¡¢综合因子分析法模型提出的背景

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡中国人民银行决定£¬自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率¡£金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点£¬?#19978;中?#30340;2.25%提高到2.52%£»一年期贷款基准利率上调0.27个百分点£¬?#19978;中?#30340;5.85%提高到6.12%£»其他各档次存贷款基准利率也做出了相应调整¡£这次加息是继2004年10月29日加息以来的第二次加息£¬两次加息的幅?#20154;?#28982;不太大£¬但加息给整个国民经济带来的影响也是不容忽视的£¬以下仅从债券投资的角度分析加息带来的影响¡£

    ¡¡¡¡首先£¬它将对作为债券重要投资主体之一的银行产生较大的影响¡£一方面£¬银行自身作为债券投资主体£¬会增加银行的机会成本£»另一方面£¬银行作为融资的中介机构£¬存贷款利率的增加将会?#26723;?#38134;行融资的竞争力¡£

    ¡¡¡¡其次£¬保险公司也会面临较大的利率风险¡£保险公司的资金来源以长期资金为主£¬出于资产负债期限匹配的目的£¬主要投?#35270;?#20013;长期债券¡£由于上世纪上世纪90年代央行历次降息£¬使保险公司降息前承保的高息保单成为历史包袱£¬而目前的加息无疑会给保险公司雪上加霜¡£

    ¡¡¡¡最后£¬对基金管理公司等金融公司的债券投资也会带来更大的不确定性¡£这类金融公司对债券也有较高的投资需求£¬而且往往具有增?#31354;?#20010;市场的活跃程度的作用£¬因此£¬这种不确定性的影响将会波及到整个市场£¬从而加大整个市场的投资风险¡£

    ¡¡¡¡目前£¬与美国等经济发达的国家相比£¬我国债券的风险管理水平是比?#29616;?#21518;的£¬基于上述背景£¬本文将因子分析应用于国际上风险管理的主流分析方法--VaR方法中得到综合因子分析法模型£¬希望能够对我国的债券风险管理提供一些思考¡£

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡二¡¢综合因子分析法模型

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡1¡¢因子分析实证

    ¡¡¡¡考虑到我国债券发行的历史不长£¬而国债市场相对来说比较成熟£¬因此£¬本文使用了2003年1月2日到2003年12月26日230个交易日上海证券交易所的国债交?#36164;?#25454;作为对象进行分析¡£在该时间?#25991;Ú£?#19978;海证券交易所国债市场挂牌流通的附息国债由17只增加到22只£¬剔除0100112£¬010210两个浮动利率国债?#20998;?#21518;£¬用于拟合收益率曲线的固定利率国债包括£º000696¡¢009704¡¢000905¡¢000896¡¢009908¡¢010004¡¢0100010¡¢010103¡¢010107¡¢010110¡¢101112¡¢010115¡¢010213¡¢010214¡¢010215¡¢010301¡¢010303¡¢010307¡¢010308¡¢010311¡£由于我国交易所的国债?#20998;?#36739;少£¬因而本文使用Nelson-Siegel方法来估算¡£本文分别计算了1年¡¢2年¡¢3年¡¢4年¡¢5年¡¢6年¡¢7年¡¢8年¡¢9年¡¢10年的国债即期收益率¡£

    ¡¡¡¡首先£¬本文使用?#31246;?#29305;利特球度£¨Bartlett test of sphericity£©和KMO (Kaiser-Meyer-Olkin)的统计检验方法对1年¡¢2年¡¢3年¡¢4年¡¢5年¡¢6年¡¢7年¡¢8年¡¢9年¡¢10年的国债即期收益?#25910;?0个原有变量进行相关分析£¬结果显著£¬?#24471;?#36825;10个原有变量之间存在较强的相关关系£¬因而适合作因子分析¡£

    ¡¡¡¡其次£¬本文利用ADF检验了数据的平稳性¡£从ADF检验结果看(见表1)£¬各种期限的收益率水平时间序列均未通过90%置信度£¬显示出较明显的非平稳特征£¬£»而所有一阶差分时间序列均明显呈现良好的稳定状态¡£综合相关分析和平稳性检验结果£¬在下文主成分分析中采用一阶差分(即收益率日变化量)作为分析对象¡£

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡最后£¬本文使用SPSS统计软件对国债即期收益率日变化量£¨一阶差分£©进行主成分分析£¬结果£¨见表2£©显示£¬前三个主要因子对收益率的方差贡献率分别为65.72%¡¢29.07%¡¢5.16%£¬对总体方差累计解释能力达到99.95%£¬因此£¬前三个主要因子基本上已解释了国债收益率曲线的变动特征¡£这三个因子分别是水平¡¢倾斜和曲率¡£由于水平和倾斜两个因子的特征值均大于1£¬而且累计贡献率达到了80£¥以上£¬根据确定共?#21592;?#37327;的数量的原则£¬本文提取了这两个因子对这两个因子的综合形式进行建模¡£

    ¡¡¡¡2¡¢综合因子分析法模型概述

    ¡¡¡¡由于水平和倾斜这两个综合因子能够解释债券价值变化的绝大部分£¬而且债券收益率的变化可?#21592;?#31034;为因子的线性组合£¬因此£¬债券收益率的变化可?#21592;?#31034;为£º

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡三¡¢综合因子分析法模型在我国债券风险管理中的运用及建议

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡本文分别运用综合因子分析法和方差£­协方差方法计算了2003年4月份由债券000696¡¢000896¡¢0009908¡¢010010¡¢10103¡¢010215这六种债券构成的9个债券组合的VaR值£¬结果见表3¡£

    ¡¡¡¡从表3两种方法对债券VaR测量的结果中£¬我?#24378;?#20197;得出以下结论£º

    ¡¡¡¡1¡¢和方差£­协方差方法比较£¬综合因子分析法对债券组合VaR的估计值偏低£¬只有对债券组合3两综合因子法的估计值要高于方差£­协方差方法¡£另外£¬方差£­协方差方法VaR的估计值波动?#21592;?#36739;大£¬而综合因子分析法VaR的估计值波动性则较小¡£由于国债的发行主体是国家£¬信誉度是最高的£¬基本上不存在违约风险£»2003年我国的利率基本上处于一个稳定的水平£¬在这样的情况下£¬国债的风险基本上是买卖价差的风险£¬纵观近几年我国国债的开盘与收盘价差£¬也不存在很剧烈的波动¡£而且£¬保险机构¡¢财务公司等金融机构购买国债主要是为了资产匹配的需要£¬投机动机较少¡£因而£¬相对而言£¬国债的风险是比较低的£¬而且也不会有很大的波动性¡£所以£¬从这个方面而言£¬综合因子分析法对债券VaR的估计更为合理¡£

    ¡¡¡¡

    ¡¡¡¡2¡¢随着到期日的临近£¬综合因子分析法对债券VaR的估计值是逐渐减少的£¬也就是说债券组合的风险是逐渐变小的¡£从债券组合1到债券组合5£¬债券组合6到债券组合7£¬债券组合8到债券组合9£¬它们的剩余到期时间逐渐增加£¬此时£¬它们的VaR值也是逐渐增加的¡£也就是说£¬债券组合的VaR值是与它们的剩余到期时间成正比的¡£例如£¬债券组合6的剩余到期时间介于债券组合2和3之间£¬而它的VaR值也是介于债券组合2和3的VaR之间¡£这是符合债券风险的¡°?#24179;?#38754;值?#22270;?#26684;波动性?#26723;?#29616;象¡±的¡£而应用方差£­协方差方法计算的债券的VaR值则没有这一特点£¬并?#19968;?#20986;现了很多与理论和现实相悖的现象¡£例如£¬债券000896是一只快要到期的债券£¬剩余到期时间只有半年多£¬而债券000696还有3年多的剩余到期时间£¬不论从理论上£¬还是从现实中来说£¬这两只债券构成的组合的风险应当高于单个债券000696的风险£¬但是方差£­协方差方法计算的VaR?#31561;?#27491;好相反¡£类似这样的情况还有很多¡£因而£¬综合因子分析法对债券VaR的测量值更准确一些£¬也更符合理论和现实¡£

    ¡¡¡¡

    综合因子分析法在我国债券风险管理中的运用

    论文搜索
    关键字£º国债券 分析法 风险管理 国债 因子 风险
    最新国债研究论文
    关于我国发行特别国债的思考
    综合因子分析法在我国债券风险管理中的运用
    浅析我国债券市场发展现状及其趋势
    ?#20998;?#20027;权债务危机与美国债务风险?#21592;?#20998;析
    关于促进国债市场发展的分析研究曾艳
    国外储蓄国债管理经验对我国的启示
    基于债券久期的国债期货套期保?#30340;?#22411;分析
    国债收益率与债券市场中长期基准利率构建问
    我国持有巨额美国国债的风险及对策
    热门国债研究论文
    中国国债规模?#21512;?#29366;¡¢趋势及对策
    我国国债发行成本优化问题研究
    论中国国债管理制度的?#20302;?#25913;革
    论地方公债发行的必要性和可行性
    市场化进程中的中国国债政策
    我国中长期国债政策研究
    论¡°国家综合负债¡± ¡ª¡ª兼论如何处理银行不
    我国国债规模及其风险防范
    我国国债二级市场现状¡¢问题及政策建议
    我国国债需求影响因素的实证分析
    °üɱ½Ó¿Ú
    <menuitem id="wu0sr"><ruby id="wu0sr"><wbr id="wu0sr"></wbr></ruby></menuitem>
    <li id="wu0sr"><s id="wu0sr"></s></li>
    <li id="wu0sr"><s id="wu0sr"></s></li>
    <sup id="wu0sr"><bdo id="wu0sr"></bdo></sup>
    <li id="wu0sr"></li>
  • <menuitem id="wu0sr"><ruby id="wu0sr"><wbr id="wu0sr"></wbr></ruby></menuitem>
    <li id="wu0sr"><s id="wu0sr"></s></li>
    <li id="wu0sr"><s id="wu0sr"></s></li>
    <sup id="wu0sr"><bdo id="wu0sr"></bdo></sup>
    <li id="wu0sr"></li>