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    开展融资融券业务的利与弊

    出处论文网
    时间2018-10-11

    开展融资融券业务的利与弊

    中图分类号F038.1 文献标识码A文章编号1006-4117201103-0128-02

    一引言

    融资融券交易又称证券信用交易?#20445;?#26159;指投资者向证券公司提供担保物借入资金买入证券交易所标的证券或者借入标的证券并卖出的行为融资融券业务起源于美国是境外发达证券市场普遍开展的金融业务同时也是促进证券市场走向成熟的重要手段目前英国日本和中国香港等资本市场都开展了该项业务相对西方发达国家我国该领域的交易制度还处于起步阶段2010年3月31日上海深圳证券交易所正式接受6家试点券商融资融券交易的申报这意味着从2006年开始精心筹备的融资融券业务正式进入了市场操作阶段这也标志着我国证券市场迈入了信用交易和双边市的时代它开启了我国证券市场的新纪元直至2011年2月底共有25家券商获批准开展融资融券业务

    二开展融资融券业务的意义

    融资融券业务的开展对市场各方都有重大的意义

    首先开展融资融券业务对证券市场的积极意义有以下几个方面第一可以完善证券的价格发现功能融资融券机制将更多的信息融入到证券的价格中使价格能更充分地?#20174;?#35777;券的内在价值一般情况下融资融券的投资者在证券市场的交易中最为活跃他们积极广泛地收集市场信息快速地发现和把握市场机遇这促使?#21892;?#20215;格更加接近?#23548;始担?#26497;大地推动了市场的合理定价第二增强证券市场的流动性融资融券业务的开展在一定程度上放大了证券的供给与需求增加了市场交易量提高了市场的流动性特别是融券业务中的卖空操作对提高市场交易量起到了极大的作用李?#28023;?010通过Granger因果关?#23548;?#39564;法对上证融资融券试点股为样本调查发现融资交易量显著地影响?#21892;?#30340;流动性水平同时蔡笑和田奎2010的研究显示在台湾证券市场上融资融券交易能显著地提高了证券市场流动性第三有利于证券市场的价格稳定据统计从1996年到2009年我国?#21892;?#24066;场的年平均波动幅度达30%左右?#20445;?#30707;建勋2010这要高于世界上大多数证券市场融资融券业务结束了我国证券的单边市?#24330;?#24577;融券中的空头机制与多头机制对称互补用市场机制来调节了证券市场中的暴涨和暴跌例如在暴跌行情中融资业务的存在增加了入市的资金量为投资者进入股市抄底提供可能起到了一定的止跌作用在暴涨行情中投资者可以通过融券业务做卖空交易增加卖方的供应量抑制股价的非更改上涨

    其次参与融资融券业务对投资者有以下好处一方面它为投资者提供了更多的投资方式在看涨的情况下投资者可以利用融资的杠杆效应存入一定量的保证金向证券公司借入资金买入证券待股价高位时抛出赚取超额收益在看跌的情况下投资者可以向证券公司借入证券卖出待该证券?#22270;?#20301;时买入通过卖空操作获取收益另一方面它为投资者提供了更多的风?#23637;?#36991;手段比如投资者持有A?#21892;保?#20026;了减少A?#21892;?#20215;格下跌所带来的损失投资者通过融券业务卖空A?#21892;保?#24182;在合理的?#22270;?#20301;买回A?#21892;?#36825;样如果A?#21892;?#20215;格下跌融券业务的收入将至少弥补一部分由投资者手中A?#21892;?#36896;成的损失如果A?#21892;?#20215;格上涨投资者手中A?#21892;?#30340;收益将至少弥补一部分由融券业务带来的损失这样就达到了风险对冲的目的

    最后开展融资融券业务对证券公司的积极影响主要有以下三点

    第一增加证券公司的佣金收入和利息收入从境外成熟融资融券业务的开展情况来看券商收入的10%至15%都来自于融资融券业务的收入如2007年证券业协会融资融券试点工作小组的调查报告显示近几年东京融资融券交易额?#35745;?#25972;个证券市场交易额的15%左右于爱芬曾焱2010融资融券的开展将成为我国证券公司新的盈利增长点融资融券将放大证券交易量带来活跃的市场成交这就会促进证券公司经纪业务的增长从而为其带来大量的佣金收入同时证券公司会向投资者收取融资利息和融券费用融资利率和融券费?#31034;?#19981;低于中国人民银行规定的6个月金融机构贷款基准利率经过试点阶段融资融券得到可靠运行与深入推行后证券金融公司将介入即转融通业务将被推出届时贷款利息收入与存款利息支出的差额即利差收入对证券公司来?#25285;?#23558;是一笔不可小觑的收入?#29992;?#22269;2001年至2007年的数据来看由信用交易产生的利差收入占证券公司营业收入的3%至7%第二增加证券公司其他业务的发展投资者在进行融资融券操作时需要证券公司提供配套的专业投资咨询建议从而将促进证券公司投资咨询服务的发展第三为试点证券公司带来更大的市场份额我国按照试点先行逐步推开的原则开展融资融券业务试点证券公司将争取到大量有意向参与融资融券业务的信用良好的优质客户根据证监会?#20013;?#35268;定参与融资融券的客户需符合开户十八个月资金量50万以上且历史交易记录活跃的条件此部分客户为证券公司的优质存量客户融资融券业务展开后将会为证券公司激活存量扩大增量上作出更多贡献

    三融资融券业务带来的风险

    一参与融资融券业务和普通的证券投资业务一样会给投资者带来一些风险如价差风险操作风险技术风险等除此之外融资融券还具有以下特殊的风险特征

    首先融资融券属于信用交易其杠杆效应在放大了投资者能够操控的资金量的同时也放大了投资者的投资损失风险投资者只需要交付一定的保证金或保证券就可以操控比保证金更多的资金从而放大了其投资的损失风险在普通的证券投资中投资者不一定会采取满仓操作但在融资融券中投资者不仅满仓还向证券公司借入资金或者?#21892;?#25805;作这就大大增加了盈亏比例对整个市场而言融资融券业务会加大股市的波动例如在熊市的时候融券的卖空机制给了更多的投资者出售?#21892;?#30340;机会将股价进一步拉低而无法追加保证金?#20849;?#30340;投资者会被强制平仓这甚至会使市场陷入恶性循环而崩溃其次参与融资融券业务会给投资者带来强制平仓风险在进行普通证券投资时是否?#36164;?#25163;中的?#21892;?#23436;全由投资者决定但由于融资融券的特殊性是否强制平仓不能由投资者的意愿决定如果?#21892;?#28165;算后投资者维持担保比例低于130%且未在第二交易日未按证券公司规定的比例补足担保物证券公司可于第三个交易日起执行强制平仓同时如果投资者在融资融券期限到期日未全额偿还债务的证券公司可从第二个交易日起执行平仓也就是?#25285;?#22312;融资融券业务中如果遭遇强制平仓投资者不能像在普通证券业务中将手中的?#21892;?#31561;到解套时才?#36164;ۡ?#36825;样即使平仓后股价上涨投资者也无法弥补损失最后融券业务存在上涨风险在普通的证券投资中由于不存在卖空机制就只存在下跌风险?#20445;?#21363;购买?#25345;还善?#21518;股价下跌带来的损失但在融券业务中卖?#23637;善?#21518;股价上涨还会给投资者带来上涨损失?#20445;?#21363;投资者要用更多的钱买回?#21892;?#20607;还证券公司增大投资者的损失

    二开展融资融券业务在给证券公司带来更多收益和市场份额的同时还给证券公司带来了以下风险

    第一开展融资融券业务会占用证券公司一定量的自有资金证券公司可能会出现资金流动性风险在目前我国还没有证券金融公司的情况下要开展融资融券业务证券公司必须投入一定量的自有资金和依法筹集的资金如果证券公司出现一时的资金紧张投资者的保证金比例?#32622;?#26377;降低到强制平仓的警戒线证券公司就会面临资金的流动性风险第二证券公司有可能遭受投资者的信用风险虽然在一定条件下证券公司可以对投资者执行强制平仓但是仍可能出现平仓后资不抵债的情况所以?#25285;?#22312;普通证券交易中由投资者承担全部风险而在融资融券业务中由于信用风险的存在由证券公司帮投资者承担一部分由标的证券及担保物价值变动国家利率汇?#23454;?#25972;以及市场操纵等带来的风险并且强制平仓很可能引起证券公司和投资者之间的法律纠纷例如?#21892;?#22312;平仓后大幅度上涨投资者可能会与证券公司在平仓通知时间平仓?#27573;?#24179;仓?#25215;R?#24179;仓时间等问题上发生纠纷甚至提出赔偿诉讼第三融资融券业务会加剧证券公司间的竞争目前我国只有少数试点证券公司能开展融资融券业务的现状必定会引起投资者的潜在转移大量有意向参与融资融券的信用良好的优质客户很可能会转?#39057;?#35797;点证券公司以获取未来参与该项业务的资格这?#25237;?#23578;未开展融资融券业务的证券公司的经纪业务造成威胁可以?#25285;?#33021;否成为试点?#22270;?#21095;了证券公司的竞争分化同时对于试点证券公司而言净资本的多少决定了该公司开展融资融券业务的规模这样进行融资融券业务的投资者就将向净资产实力雄厚的证券公司转移?#22270;?#20013;

    四关于证券公司对融资融券业务进行风险控制的措施建议

    一在资金流动性风险方面证券公司可以采取以下措施进行防范第一证券公司根据自身资金实力设置融资融券总规模的上限并在技术上实时监控及时预警不盲目扩大融资融券的规模避免其占用过多的证券公司自有资金第二通过上市或者合并重组等方式拓宽筹资渠道提高证券公司的净资本价?#25285;?#24182;提前?#25165;?#22909;资金的调度工作第三建立流动性风险量化评价体系对净资产为核心的主要风险控制指标进行监控并根据其变动及时调整融资融券的业务规模

    二在应对客户的信用风险方面证券公司要注意以下两点一方面健全预警?#20849;?#21644;强制平仓的制度并在技术上实时监控投资者的保证金比例防止风险膨胀证券公司可对担保物进行集中度预警制度提前防范资金集中于单只证券的风险?#20849;?#26041;面证券公司必须严控130%的维持担保比例线及时通知投资者追加保证金当保证金比例低至平?#24535;?#25106;线时证券公司应及时告知投资者进行强制平仓同时证券公司应完整记?#35745;?#20179;过程及时将平仓情况和执行结果通知投资者另一方面加强对客户资质的审查建立严格的资信评价与授信制度证券公司可以借鉴商业银行信用风险管理的5C原则即从个人品行偿还能力资金实力质押?#20998;?#37327;经营条件等方面考察投资者的资信水平将投资者划分到不同的类别分类确定其授信额度等限额

    作者单位四川大学锦江学院

    作者简介蒲茜四川大学锦江学院会计?#24213;?#32844;教师研究方向财务管理

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